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浙商证券--国茂股bet 356官网份深度报告:减速机

类别:行业新闻   发布时间:2021-05-08 16:26  

  超预期途径:产物升级与商场份额提拔。商场以为公司产物达成进口替换有肯定难度,咱们以为1)减速机商场约1300亿元,增速约10%;通用减速机约500亿。公司2019年的商场占据率仅3.8%,另日商场份额提拔空间很大;2)现产能50众万台,募投项目产能35万台(高端产物),达产后收入希望超50亿元。3)产物升级、新范畴拓展:组织专用减速机、机电一体化(伺服电机等),并物色外延式并购;4)15-19年公司收入、净利润复合延长率达15%、39%;2019年毛利率29%,净利率15%,ROE 17%。股权激发计划:2020-2024年净利润不低2.9/3.35/4/4.8/6亿元,复合增速达20%。 ?

  赢余预测及估值:估计2020-2022年净利润为3.1/4.2/5.4亿元,同比延长8%/37%/27%,对应PE35/25/20倍。公司发展空间大,发展周期长;予以2021年30倍PE,6-12月合理估值126亿元。初度予以“买入”评级。 ?

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  申报导读 通用减速机龙头,市占率约3.8%,发展空间宽大。受益进口替换、产物升级、bet 356官网新范畴拓展(专用减速机、机电一体化)、外延兴盛,对标环球巨头德邦SEW,另日希望复制恒立液压601100)等发展途径。

  超预期成分:发展的空间和年华。商场以为环球减速机商场由德邦SEW、西门子Flender、意大利邦飞利等欧美日企业主导,邦产物牌职能差异光鲜,进口替换希望慢慢。咱们以为1)公司为邦内通用减速机行业龙头,依赖产物升级、新范畴拓展,进口替换的时点希望超预期;2)邦内商场外资品牌占比超30%,环球通用减速机龙头德邦SEW 2019财年正在中邦商场收入约80亿元邦民币,高端商场的进口替换空间较大。参考恒立液压、汇川技巧300124)等焦点零部件公司,邦茂股份603915)希望复制其产物升级、进口替换的发展途径。 ?

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