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国盛证券--国茂股份:国内减速机龙头千亿赛道砥

类别:案例展示   发布时间:2021-04-23 16:53  

  积淀自己上风,大赛道砥砺前行。① 公司为邦内老牌减速机厂商,时间秤谌抵近邦际厂商。公司深耕减速机行业二十众年,正在本土商场需求盈余造就下,筹备周围/时间秤谌赶超同行,产物牢靠性、维修率等主题目标慢慢靠近邦际厂商SEW;② 品德除外,产物系列丰裕度高、坐褥本钱苛控也是公司竞赛上风之一。一方面,公司通过向上逛财产链延申的格式,晋升闭节零部件自制率,保障供应链反映速率、下降坐褥本钱;另一方面,促进模块化/精益化坐褥时间,达成产物众品类并保护肯定周围模效益。公司是减速机周围产物线最完满的公司之一,目前有3万众种零部件种别,已坐褥出的产物型号达15万种以上。③ 成熟且坚固的发卖系统助力公司周围扩张。公司选用经销与直销相贯串的发卖形式,2018年两者收入占比差别为42%/58%。体系、苛谨、可观的返点考察机制对待坚固经销商团队具有较大用意,2016-2018年,公司A类经销商数目保护正在78家周围,且兴办年华大个别正在2010年以前,两边团结年华超10年,对待公司产物信任度、虚伪度高。④ 外延并购整合,翻开高端减速机商场。2020年,子公司捷诺传动兴办,并以其为主体收购高端减速机厂商常州莱克斯诺联系资产。高端品牌的拓展有助于圆满公司产物矩阵、进一步晋升公司产物品德及品牌辨识度。其余,公司继续发力专用减速机周围,有利于翻开滋长空间、晋升事迹伸长继续性、坚固性。

  公司为邦内通用减速机龙头,收入稳增,筹备优质。公司主营减速机研发、坐褥和发卖,产物分为齿轮减速机和摆线针轮减速机两大类,紧要用于通用周围,收入周围居行业头部。2016-2019年,公司营收复合增速为18%;产物布局刷新/提价/零部件自制等众身分促进,公司产物归纳毛利率外示上升态势,2019年达28.90%,较2016年增众4.83%。筹备性现金流外示优异,2019年公司收现比约1。筹备性现金流净额满堂高于净利润。

  限售解禁:解禁184.4万股(估计值),占总股本比例0.39%,股份类型:股权饱动限售股份。(本次数据凭据通告推理而来,本质情状以上市公司通告为准)

  危急提示:筑制业景心胸下滑;高端减速机产物结构进度不足预期;专用减速机产物放量不足预期;行业竞赛加剧。

  不良音讯举报电话举报邮箱:增值电信营业筹备许可证:B2-20090237

  节余预测与估值。估计公司2020-2022年归母净利润差别为3.50、4.51、5.82亿元,对该当前股价估值为52、40、31倍。初度笼罩赐与公司“增持”评级。

  近期的均匀本钱为39.64元,股价正在本钱上方运转。众头行情中,而且有加快上涨趋向。该公司运营情形尚可,大批机构以为该股长久投资代价较高,投资者可增强闭心。

  减速机行业千亿商场空间,进口替换、头部厂商份额集合趋向演进。减速机是主要的工业传动根柢件之一,千亿商场周围。① 跟着邦内工业企业筹备周围的继续放大、财产主动化升级继续促进,中长久行业需求周围继续伸长;② 跟着工业企业筹备景心胸转折其需求增速外示肯定周期性转折。今朝时点看,邦内工业企业筹备景心胸处于疫情后苏醒向上阶段,减速机消费需求希望继续可观伸长。外资品牌进入邦内商场较早,仰仗时间上风和品牌效应盘踞商场领先职位。时间/品牌/渠道积淀下,邦内厂商自低端至高端产物慢慢达成进口替换,份额晋升,预估公司正在通用减速机商场的市占率为3.6%驾御。

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